9月20-22日期間，中糧期貨工業(yè)品帶隊(duì)走訪華東地區(qū)鎳&;不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，對(duì)終端不銹鋼加工企業(yè)、不銹鋼生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)，上游鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)、鎳礦進(jìn)口(港口)進(jìn)行了深度調(diào)研。根據(jù)調(diào)研掌握的第一手生產(chǎn)、消費(fèi)等市場(chǎng)情緒等相關(guān)信息，應(yīng)用我們的“宏觀—政策—資金—供需—基差—技術(shù)”的分析研究框架，我們認(rèn)為，上周倫鎳、滬鎳的大跌主要受宏觀和供需面偏空共振主導(dǎo)。

展望后市，國(guó)慶節(jié)前由于不銹鋼需求萎縮、8月鎳系金屬進(jìn)口量增加及月底臨近不銹鋼企業(yè)打壓鎳鐵招標(biāo)價(jià)格等因素共同影響，預(yù)計(jì)節(jié)前鎳、不銹鋼仍將偏空運(yùn)行為主。中長(zhǎng)期看，由于印尼鎳礦出口及鎳鐵產(chǎn)量大概率增加，以及不銹鋼市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)外供應(yīng)量增加(國(guó)內(nèi)德龍等企業(yè)增產(chǎn)、國(guó)外印尼青山產(chǎn)量釋放)，供應(yīng)端增量壓制，總體上建議四季度鎳、不銹鋼以空頭配置為主。

調(diào)研企業(yè)具體情況及總結(jié)如下

一、調(diào)研不銹鋼加工企業(yè)

公司是全國(guó)最大的不銹鋼加工、分銷企業(yè)。在全國(guó)有9個(gè)加工中心，10個(gè)分銷公司，年加工普碳鋼200萬(wàn)噸，不銹鋼190萬(wàn)噸;產(chǎn)品覆蓋不銹鋼主要下游行業(yè)(如制管、家電、裝飾裝潢、煤化工、壓力容器、石化、機(jī)械制造、造船、汽車、核電等)。不銹鋼供應(yīng)商主要有太鋼、張浦、寶鋼、甬金、青山、誠(chéng)德等。

2016年不銹鋼需求增長(zhǎng)15%，17年不銹鋼平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司2017年上半年增長(zhǎng)13%。從季節(jié)性情況看，下半年一般是需求旺季，其中8、9、10月是需求最旺季，11、12月略差;主要受下半年出口需求集中、房地產(chǎn)“金九銀十”、消費(fèi)習(xí)慣(春節(jié)前習(xí)慣購(gòu)買汽車、家電)等帶動(dòng)。由于前期8月不銹鋼價(jià)格大幅上漲抑制及江浙等地環(huán)保檢查、國(guó)慶臨近下游放假停工影響，近期不銹鋼下游需求觀望明顯，國(guó)慶后需求有集中釋放的可能。對(duì)不銹鋼中長(zhǎng)期需求看好，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)，二是工業(yè)需求如石化、新能源、環(huán)保等需求向好，其中石化合同已接到2018年上半年。從200、300、400系未來(lái)增長(zhǎng)情況看，受消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)最看好300系需求增長(zhǎng)。

二、調(diào)研不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)無(wú)錫銷售公司

公司是全球單廠產(chǎn)能最大的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品以高附加值品種鋼為主， 21個(gè)品種在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一;在北京、天津、太原、無(wú)錫等地有20個(gè)外設(shè)銷售公司，其中無(wú)錫公司以銷售不銹鋼為主，占公司不銹鋼總銷量的30%左右。

公司2017年預(yù)計(jì)全年不銹鋼產(chǎn)量430萬(wàn)噸，2018年預(yù)計(jì)450萬(wàn)噸左右;前期從6月份開始合同訂單滿負(fù)荷生產(chǎn)，目前10月份合同已接滿。

三、調(diào)研不銹鋼生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)

我們與國(guó)內(nèi)不銹鋼主要消費(fèi)集散地?zé)o錫市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)主要不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)銷售公司及部分不銹鋼貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行了座談，調(diào)研主要觀點(diǎn)如下：

鋼廠方面：鋼廠HW:10月銷售壓力大，庫(kù)存沒有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，前期有遠(yuǎn)期期貨合同，9月10日后沒有期貨合同訂單;鋼廠ZP:生產(chǎn)正常，銷售不太好，接單正常;鋼廠CD：每月開三次盤，目前10月訂單已接60%。

貿(mào)易商方面：目前庫(kù)存在釋放，10月銷售壓力大，從8月下旬開始市場(chǎng)需求一般，9月表現(xiàn)出旺季不旺的特點(diǎn);鋼廠到貨方面誠(chéng)德、宏旺到貨多，青山前期低價(jià)訂單到貨量大，10月國(guó)慶下游停產(chǎn)放假，月底庫(kù)存大概率上升。市場(chǎng)心態(tài)方面對(duì)后市深跌擔(dān)憂心理明顯，青山黑皮報(bào)價(jià)最低至10000元/噸(含稅)。

關(guān)于環(huán)保對(duì)無(wú)錫市場(chǎng)影響方面：環(huán)保主要檢查油、噪音、煙塵等三方面污染，主要手段是處罰、限期整改、關(guān)停等，環(huán)保具體結(jié)束時(shí)間不定(據(jù)交流認(rèn)識(shí)ZF對(duì)環(huán)保目前沒有明確說(shuō)法);環(huán)?？傮w對(duì)大戶影響不大，甚至大戶出現(xiàn)開足馬力生產(chǎn)的情況;小戶普遍關(guān)停;終端需求主要是小戶為主。

四、調(diào)研鎳鐵企業(yè)A

公司位于國(guó)內(nèi)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)江蘇省。每月鎳鐵產(chǎn)量2萬(wàn)噸左右，主要供應(yīng)青山、張浦、東方特鋼等企業(yè)，采用長(zhǎng)協(xié)銷售模式，下游需求直觀感受尚好。目前采取避峰生產(chǎn)，白天燜爐、夜間生產(chǎn)，三班兩倒，12小時(shí)工作制。目前廠內(nèi)庫(kù)存不高，庫(kù)存略有上升，7月份庫(kù)存高，8月庫(kù)存快速下降。

五、調(diào)研鎳鐵企業(yè)B

公司位于國(guó)內(nèi)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)山東省。目前開兩座爐、一座停產(chǎn)，工人三班倒，鎳鐵主要供太鋼、上泰、德龍等不銹鋼企業(yè)。環(huán)保檢查對(duì)產(chǎn)量影響很小。公司正在尋找產(chǎn)能置換項(xiàng)目，向不銹鋼延伸。

公司認(rèn)為行業(yè)話語(yǔ)權(quán)向青山、德龍等從“礦-鐵-不銹鋼”產(chǎn)業(yè)鏈完整的企業(yè)集中，此外目前太鋼、張浦等采購(gòu)鎳鐵企業(yè)仍有一定的話語(yǔ)權(quán)，只生產(chǎn)鎳鐵企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力很低;市場(chǎng)變化周期越來(lái)越快，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。2013年年底以來(lái)，鎳鐵企業(yè)普遍不賺錢;目前鎳鐵行業(yè)處在礦山、不銹鋼行業(yè)兩面夾擊之中，鎳鐵企業(yè)由于采購(gòu)和生產(chǎn)、銷售周期不匹配，處境仍比較困難;如按ANTAM鎳礦最新招標(biāo)價(jià)格55美金/濕噸計(jì)算，鎳鐵生產(chǎn)成本將在1100元/鎳，鎳鐵企業(yè)將普遍虧損。

六、調(diào)研鎳礦主要進(jìn)口港口

港口是全國(guó)最大的鎳礦進(jìn)口港。2016年全年完成鎳礦進(jìn)口1000萬(wàn)噸吞吐量，2017年1-8月完成近1000萬(wàn)噸，主要是菲律賓鎳礦900萬(wàn)噸，印尼鎳礦50萬(wàn)噸左右，基本完成去年全年吞吐量。從目前鎳礦進(jìn)口情況看，菲律賓去年進(jìn)口鎳礦3000萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量差不多;目前印尼已獲批869萬(wàn)噸鎳礦出口配額，國(guó)內(nèi)已進(jìn)口140萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)印尼出口配額總量將達(dá)1000萬(wàn)噸，有望補(bǔ)充菲律賓雨季期間鎳礦缺口。目前港口鎳礦總庫(kù)存200多萬(wàn)噸，以中鎳礦為主，高鎳礦很少，低鎳礦約50萬(wàn)噸左右。

港口目前主要是服務(wù)周邊6-7家企業(yè)進(jìn)口，滿負(fù)荷生產(chǎn)預(yù)計(jì)鎳礦需求2500萬(wàn)噸左右;北翼主要服務(wù)金海匯、鑫?？萍肌⑦B云港(5.87 -1.84%,診股)有色等企業(yè);南翼主要服務(wù)德龍、華樂(lè)、寶通等企業(yè);主港區(qū)主要服務(wù)宿遷翔翔、河南新金匯等企業(yè)。一般情況下，印尼鎳礦運(yùn)費(fèi)10美元/濕噸左右，運(yùn)輸周期7-8天;菲律賓鎳礦運(yùn)費(fèi)8-9美元/濕噸左右，運(yùn)輸周期5-6天;火車運(yùn)輸(含港雜)34.7元/濕噸，汽運(yùn)33元/濕噸;港口堆存60天內(nèi)免費(fèi)，61-80天0.1元/濕噸，80天以上0.3元/濕噸。

總結(jié)

在調(diào)研期間，倫鎳、滬鎳均出現(xiàn)大幅下跌，其中滬鎳更是在上周五以跌停報(bào)收。我們?cè)谡{(diào)研期間也根據(jù)調(diào)研掌握的第一手生產(chǎn)、消費(fèi)等市場(chǎng)情緒等方面市場(chǎng)信息，應(yīng)用我們的“宏觀—政策—資金—供需—基差—技術(shù)”的分析研究框架，與調(diào)研團(tuán)隊(duì)成員共同探討，及時(shí)分析預(yù)判市場(chǎng)后期走勢(shì);我們認(rèn)為，上周倫鎳、滬鎳的大跌主要受宏觀和供需面偏空共振主導(dǎo)，該結(jié)論較好的得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。

宏觀方面，主要受美聯(lián)儲(chǔ)21日凌晨2點(diǎn)(上周四)議息會(huì)議宣布10月份縮表，以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA-/A-1+”下調(diào)為“A+/ A-1”等事件影響，以及前期發(fā)布的國(guó)內(nèi)8月宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期，總體上利空。

供需方面，通過(guò)調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)，今年鎳礦進(jìn)口增量明顯，后期印尼鎳礦有望補(bǔ)充菲律賓雨季期間鎳礦缺口;鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)維持正常，在產(chǎn)業(yè)鏈中話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)，產(chǎn)量受環(huán)保檢查影響很小。不銹鋼生產(chǎn)方面10月份合同基本接滿;貿(mào)易企業(yè)近期受無(wú)錫地區(qū)環(huán)保檢查及國(guó)慶期間停工放假影響;以及到貨量增加，庫(kù)存在釋放，貿(mào)易商銷售壓力大，對(duì)后市深跌擔(dān)憂心理明顯。綜合不銹鋼市場(chǎng)受環(huán)保和假期停工影響需求萎縮，鎳礦進(jìn)口增加、鎳鐵產(chǎn)出正常，6月份以來(lái)的大幅上漲使得市場(chǎng)恐高情緒嚴(yán)重，鎳&;不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈供需層面總體上也偏空。

展望后市，國(guó)慶節(jié)前由于不銹鋼需求萎縮、8月鎳系金屬進(jìn)口量增加及月底臨近不銹鋼企業(yè)打壓鎳鐵招標(biāo)價(jià)格等因素共同影響，預(yù)計(jì)節(jié)前鎳、不銹鋼仍將偏空運(yùn)行為主。中長(zhǎng)期看，由于印尼鎳礦出口及鎳鐵產(chǎn)量大概率增加，以及不銹鋼市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)外供應(yīng)量增加(國(guó)內(nèi)德龍等企業(yè)增產(chǎn)、國(guó)外印尼青山產(chǎn)量釋放)，供應(yīng)端增量壓制總體上建議四季度鎳、不銹鋼以空頭配置為主。